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亚宝药业:整装出发,扬帆起航

发布时间:2015-03-23    研究机构:华泰证券

投资要点:

2012年确定了以任武贤为核心管理团队后,公司逐步明确了未来的发展战略(聚焦儿科和心脑血管两大领域),2013年逐步走上正轨,而我们认为2014-2017年公司才要开始真正发力(2013-2016年公司净利CAGR 超40%,增长强劲),2015年第一目标价14-17元,还有45%-75%空间, 调高公司评级为“买入”。

放下包袱 整装出发:公司2012年通过定增确定了以任武贤为核心的管理团队后,逐步明确了公司未来的发展战略,将聚焦以儿科和心脑血管两大领域为核心的医药主业,坚决剥离房地产等业务,经过短暂的阵痛后(整顿库存,清理渠道,2012年业绩大幅下滑,2013-2014年公司就开始逐步走上正轨,重拾高增长态势(各项业务逐步恢复快速增长,2014年前三季度公司扣非后净利润1.38亿,同比增长94.57%)。

扬帆起航 继续发力:未来2-3年,公司将进一步大力发展儿科及心脑血管用药,同时借助春播计划继续培育消肿止痛贴。其中主打品种丁桂儿脐贴将继续保持快速发展,逐步成为公司销售额过10亿元品种,心脑血管用药领域公司将逐步形成以红花注射液为核心(培育成过3亿大品种),硝苯地平、珍菊降压等产品多点开花的布局;同时公司将继续重点支持“春播计划”将消肿止痛贴培育成公司下一个核心利润增长点,进而整体带动公司未来2-3年业绩继续保持高速增长态势,我们预计2014-2016年公司业绩CAGR 将达41%, 保持强劲。

大股东定增参与近50%彰显未来发展信心:此次定增,公司控股股东亚宝投资又认购4,500股,占本次发行的48.39%。发行完成后,亚宝投资占公司的股份将由21.52%进一步上升至24.71%, 公司实际控制人任武贤持有公司股份由21.81%上升至24.96%。彰显了大股东及董事长对公司未来发展的信心。而此次公司募资的重点用途是消肿止痛贴、丁桂儿脐贴的的扩建项目,正是公司未来2-3年着力打造的品种,正好为公司未来2-3年业绩的高速增长保驾护航。

盈利预测:我们建立模型预计公司2014-2016年EPS 分别为0.24、0.34和0.48,2013-2016年CAGR 为41%,保持强劲。基于公司未来几年的高增长态势及强烈的并购预期,我们认为2015年给予公司40-50倍的估值是合理的,对应2015年股价为14-17元,相对目前股价还有45%-75%的空间,调高公司评级为“买入”。

风险提示:春播计划低于预期

申请时请注明股票名称