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亚宝药业:中报符合预期,业绩进入快速增长期

发布时间:2014-08-25    研究机构:群益证券(香港)

H1业绩点评:

公司发布公告,2014年H1实现净利润0.93亿元,YOY+46.62%,折合ESP为0.14元,符合我们此前的预期。公司扣非后净利润为0.91亿元,YOY+82.39%,主要是由于2013年Q2太原子公司出售土地获得一次性土地出让款1200万元影响所致。综合来看公司近三年复合增速达到37%,公司经过几年的战略调整,通过积极关停出售旗下亏损子公司,聚焦主业等措施目前成果已经初步显现,业绩已经恢复至衰退前的水平。单季度来看,公司Q2实现净利润0.47亿元,YOY+46.88%,折合ESP为0.07元。

2014年公司H1主营业务收入为9.66亿元,YOY+14.41%。净利润增速远超营业收入增速的原因是:作为公司主要利润来源的医药工业板块快速增长,YOY+27.41%,营收占比进一步提高;同时医药工业综合毛利率大幅提高至60.67%,提升了4.5个pp,细分来看主要是由于高毛利核心品种:软膏剂(丁桂儿脐贴、消肿止痛贴)快速增长所致,YOY+60.66%,软膏剂毛利率高达86%远高于其他品种。

核心品种丁桂儿脐贴梅开二度:通过提价和新增产能等措施丁桂儿脐贴营收将二度提速,预计14年收入将突破5亿元,未来3-5年丁桂儿有望成为10亿元的大品种,市场空间广阔。

二线产品发力:公司二线潜力品种消肿止痛膏13年呈爆发式增长,由于产能偏紧收入3000万元,但市场需求非常旺盛,经技术改造产能瓶颈已经得到了彻底解决,成本比原来降低6个百分点,14年销售有望超过1亿元。

管理层MBO加码研发:2013年2月份董事长任武贤MBO后,持有控股股东山西亚宝投资的股权比例由25%上升到55%,成为绝对控股股东。公司在研发方面投入力度大幅提升,13年研发投入6487万元(YOY+54.90%),占医药工业收入比重达5.15%。2014年2月公司又与王鹏一起成立苏州亚宝创新药研发公司,目前公司储备了盐酸美金刚片、归元片、重组鼻咽癌疫苗等特色项目、此外还与礼来合作开发糖尿病药物,未来或有亮点。

盈利预计:盈利预计:预计2014年/2015年公司分别实现净利润1.77亿元(YOY+49.35%)/2.42亿元(YOY+37.23%),EPS分别为0.26元/0.35元,对应2014年/2015年PE分别为37倍/27倍。我们预计未来1-2年公司业绩将会步入高速增长期,给予“买入"的投资建议,目标价12.3元(2015PE35X)。

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